董忠云：二季度国内对冲政策有望提速，沿政策发力方向布局_商业

董忠云、符旸、庞晨、王警仪、杨子萌等专家认为，3月份工业企业数据中实际库存延续补库态势，但结构上较明显看到以价换量，改善持续性仍需跟踪。4月份PMI为美国“对等关税”落地以来的国内首个经济数据，制造业PMI环比下降1.5pct至49.0%，重回荣枯线之下，结构上产需双弱。关税或是4月份影响经济数据的主要变量。与此同时，国内对冲政策有望提速，此前既定政策中的大部分将在二季度落地，并根据形势变化及时出台增量储备政策，或将对二季度A股业绩形成一定支撑。此外，预期内需消费为对冲政策主要发力方向之一。前期政策效果超预期以及“抢出口”效应的带动的经济改善同样体现在上市公司一季报中，企业盈利明显改善。对比主要板块业绩情况，多数板块从2024年四季度同比负增转变成2025年一季度正增长。大小盘股视角下，小盘股在一季度的绝对增速和改善幅度均优于大盘股。建议关注高利润改善且低估值行业，如农林牧渔、轻工制造、社会服务、电力设备、纺织服饰等。中美关税相互加码的最差时刻或已经过去，但关税冲突将如何演绎和对中国经济的实际影响仍存在不确定性。建议沿政策发力方向布局，关注国债、黄金在回调后的配置价值。同时，还需警惕国内政策推行不及预期、地缘政治事件超预期以及海外流动性宽松不及预期等风险。