德赛西威|左有英伟达，右有高通，智驾龙头过气了吗？_商业

AI两大应用领域——智能驾驶和机器人，一个近在眼前，一个正在路上。德赛西威作为系统集成商，在智能座舱和智驾业务上均处于国内领先地位。随着高速NOA和城市NOA的规模化应用，汽车智能座舱的进化也将受益。公司发布了2024年财报和2025年一季报，不仅收入及净利润都创了历史新高，还实现了双位数的超预期增长。在汽车内卷的情况下，作为Tier1，这个成绩并不差。但股价表现似乎一直在消化，该如何看待这个智驾零部件龙头呢？主营业务介绍德赛西威作为系统集成商，定位Tier1，处于微笑曲线底部，面对整车厂议价权较低。公司三大业务“智能座舱、智能驾驶、智能网联”与华为智驾BU的业务高度重合。在二级市场智驾解决方案方面，对标华为的是港股地平线。从毛利率来看，德赛西威与地平线相差较大。作为一家很早就跟智驾芯片、座舱芯片国际厂商英伟达、高通合作的公司，德赛西威在智能座舱领域占据先机，并以市占率15.2%位居国内第一。近年来公司也在探索国产芯片解决方案，如与芯驰科技、杰发科技合作。目前智能座舱已发展至第四代产品且规模化量产，并在理想汽车等客户中成功配套。竞争格局座舱赛道呈现龙头集中效应但格局分散，德赛西威作为Tier1在智能座舱领域具有优势。传统座舱产品（中控屏+仪表等）渗透率已经触顶，新产品（主要是座舱域控制器）目前渗透率较低，关注第四代智能座舱在重点客户中的配套情况。智能座舱在高端车型上渗透率较高，未来机会点在向中低端车型渗透。此外，公司也向智能化程度较低的境外市场拓展（欧洲、东南亚等）。智能驾驶业务德赛西威的智驾业务主要包括智能驾驶域控制器、各类传感器以及智驾整体解决方案。公司目前已有四款自研产品，涵盖低中高算力解决方案，以灵活应对车企对于各定位车型的算力需求。智驾域控制器是智能驾驶业务的主要收入来源，公司的智驾域控产品为行业第一，2024年1-8月市占率为23.9%。德赛西威的智驾域控方面，目前有自研+第三方代工两种模式，一般是中高端车型多采取车企自研，在20万元以下的低端车型上，以华为、德赛为代表的第三方的智驾域控解决方案更具性价比。展望未来公司计划通过定增投向智能座舱、智能驾驶以及扩建智算中心，探索人机交互、车路协同、自动驾驶模型等前沿领域。此外，公司海外产能布局主要在欧洲和东南亚，未来还有望拓展到北美等地。公司当前估值水平处于过去10年的8.31%，相较于其他硬件厂商仍有一定的估值修复空间。