蒙牛乳业高飞上任交“负分答卷” 领近千万元年薪业绩降近百亿元_商业

《金证研》南方资本中心杜锋/作者洪力正则修远/风控中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛乳业”）公布2024年度报告，年度营收同比暴降近100亿元，同比下滑10.09%。这是蒙牛乳业三年内首次出现的营收负增长，市场对其业绩表现表示关注。作为蒙牛乳业内部提拔上来的总裁，高飞上任后的首个报告期的成绩显得“黯然”。纵观高飞上任后首个年度的公司治理，从人事调整到战略调整，所祭出的大健康赛道和国际市场拓展，从财报业绩看或并未见成效。而巨额的商誉和其他无形资产减值，直接拉低了当年度的净利润。近年来，受经济下行、行业调整及政策规范影响，资本市场掀起“降薪潮”，而薪酬与业绩挂钩越紧密，体现“绩效导向”的激励逻辑。不过，蒙牛乳业高飞于2024年3月26日任总裁，年度累计任职时间为9月又4个工作日，总薪酬高达996.3万元。上任首个报告期，高飞却上交了负增长的“负分答卷”，巨额薪酬以及于2025年3月31日授予的股权激励，令市场侧目。高飞上任蒙牛乳业总裁后，人事调整并撤掉财务总监。同时，蒙牛乳业深度聚焦“再创一个新蒙牛”和“FIRST”成功画像，以“一体两翼”战略为核心取得扎实成效。以“一体”筑基，常温、低温、冰品、鲜奶、奶粉、奶酪六大核心业务基本盘持续做优、做强。同时借助大健康赛道及国际市场拓展之“两翼”，持续建立发展新动能，探索高质量增长新曲线。战略变化实质上也是领导风格的转换。在蒙牛乳业2023年和2024年的两份年报中，两位“掌门”所展现的风格也有所不同。是否意味着如市场所传的“狼性扩张”向“战略收缩”的转变，而目标定得再好，市场关心的还是落地的效果。值得注意的是，商誉和其他无形资产暴雷减值46亿元，仍有165亿元还在“路上”。巨额的商誉和其他无形资产减值，主要系蒙牛乳业下调了贝拉米未来的盈利预测。竞争对手纷纷加大市场推广力度，贝拉米面临来自国内外同行的激烈竞争，因而需要投入相当的营销费用来提高品牌影响力。而市场竞争的加剧使得投入产出比并不理想，导致当年贝拉米实际收入及净利润大幅低于预期水平。此外，贝拉米在国内市场的份额和盈利能力亦未能达到预期水平。最直观的反映是业绩，蒙牛乳业附属公司贝拉米录得了亏损。而与此相反的是，“卢氏时代”对贝拉米的表述：贝拉米重回增长轨道，重塑品牌定位。雅士利完成私有化后，“卢氏时代”为蒙牛乳业带来了多个品牌。其中AICE、ANI、妙可蓝多等3个品牌均未发生商誉和商标减值情形。中粮集团作为第一大股东，对蒙牛乳业管理层保持高度自主性，不直接干预日常运营。蒙牛乳业属于市场化运作的混合所有制企业。这与传统国资控股的乳业相比有明显不同。近期，蒙牛乳业总裁高飞获内部提拔上任后的首个报告期交出了负增长的“负分答卷”，巨额薪酬令市场侧目。而蒙牛乳业是否会转向另外一个“战略收缩”的时代，令市场关注。